Le financement de l'activité

1. Deux besoins de financement distincts

	Cycle d'exploitation	Cycle d'investissement
Horizon	Court terme (< 1 an)	Long terme (> 1 an)
Objet	Stocks, créances clients, décalages de trésorerie	Machines, immeubles, logiciels
Ressources adaptées	Crédits de trésorerie, escompte, affacturage	Capitaux propres, emprunt, crédit-bail

Règle de l'équilibre financier : les emplois durables doivent être financés par des ressources durables. Financer un bâtiment par un découvert conduit mécaniquement à une crise de trésorerie.

2. Le besoin en fonds de roulement (BFR)

$\text{BFR} = \text{Stocks} + \text{Créances clients} - \text{Dettes fournisseurs}$

Exemple : stocks 60 000 €, créances 90 000 €, dettes fournisseurs 55 000 € → BFR = 95 000 €. L'entreprise doit financer en permanence 95 000 € avant même d'encaisser ses ventes.

$\text{Trésorerie nette} = \text{Fonds de roulement} - \text{BFR}$

Leviers de réduction du BFR : négocier des délais fournisseurs plus longs, réduire les délais clients (escompte de règlement de 2 % pour paiement comptant), accélérer la rotation des stocks.

3. Les modes de financement de l'exploitation

• Découvert bancaire : souple, mais très coûteux (taux élevés + commissions).
• Escompte d'effets de commerce : la banque avance le montant d'une traite avant échéance.
• Affacturage (factoring) : cession des créances à un factor qui les recouvre ; coût de 1 à 3 % du chiffre d'affaires cédé, mais transfert du risque d'impayé.
• Crédit fournisseur : délai de paiement obtenu, plafonné par la loi LME à 60 jours nets ou 45 jours fin de mois.

4. Le financement des investissements

a) Autofinancement. Il repose sur la CAF (capacité d'autofinancement) : ressource interne dégagée par l'activité. $\text{CAF} \approx \text{Résultat net} + \text{Dotations aux amortissements et provisions}$ Avantages : indépendance, pas d'intérêts. Limites : ressource lente, prive les associés de dividendes.

b) Augmentation de capital. Apports nouveaux, pas de remboursement, mais dilution du pouvoir des associés historiques.

c) Emprunt bancaire. L'entreprise conserve la propriété du bien mais supporte des intérêts et un risque : l'effet de levier est favorable tant que la rentabilité économique dépasse le coût de la dette ; sinon il devient un effet de massue.

d) Crédit-bail (leasing). L'organisme achète le bien et le loue avec option d'achat. Pas d'apport initial, loyers déductibles, mais coût total supérieur à l'emprunt et bien non inscrit à l'actif tant que l'option n'est pas levée.

5. Calculer le coût d'un emprunt

Emprunt de 100 000 € sur 5 ans à 4 % l'an, annuités constantes : $a = C \times \frac{t}{1-(1+t)^{-n}} = 100\,000 \times \frac{0{,}04}{1-1{,}04^{-5}} \approx 22\,463\ €$ Coût total : 5 × 22 463 = 112 315 € → 12 315 € d'intérêts.

Tableau (extrait, en €) :

Année	Capital dû	Intérêt (4 %)	Amortissement	Annuité
1	100 000	4 000	18 463	22 463
2	81 537	3 261	19 202	22 463
3	62 335	2 493	19 970	22 463

On observe la logique de tout emprunt amortissable : la part d'intérêts décroît, la part de capital remboursé augmente.

6. Choisir : les critères de décision

• Coût total actualisé de chaque solution.
• Capacité de remboursement : ratio Dettes financières / CAF, généralement exigé < 3 ou 4 années.
• Autonomie financière : Capitaux propres / Total du bilan, souhaité > 30 %.
• Souplesse et garanties exigées (caution, nantissement).

À retenir

Financer, c'est apparier une ressource à un besoin dans le temps. Le trio à maîtriser pour l'épreuve : BFR (besoin permanent d'exploitation), CAF (ressource interne) et effet de levier (conditions dans lesquelles l'endettement enrichit les associés).